国投泰康信托研究院 | 每周经济观察（第60期）

宏观形势

国家统计局公布11月PMI数据

11月，制造业PMI为48.0%，比上月下降1.2个百分点；非制造业PMI为46.7%，比上月下降2.0个百分点；综合PMI产出指数为47.1%，比上月下降1.9个百分点。

【国投泰康信托研究院简评】11月PMI继续全面回落，下行幅度超预期，指向经济压力进一步加大，疫情反复、需求不足等仍是核心约束。往后看，稳增长政策有望持续发力,但全面见效可能仍需时间。

国家统计局公布10月工业企业利润数据

1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元，同比下降3.0%。其中，采矿业实现利润总额13943.0亿元，同比增长60.4%；制造业实现利润总额51739.3亿元，下降13.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4085.9亿元，增长15.5%。在41个工业大类行业中，19个行业利润总额同比增长，22个行业下降。

【国投泰康信托研究院简评】1-10月工业企业盈利降幅继续扩大，需求偏弱、价格回落、高基数等仍是主拖累，与10月经济金融数据全线回落传递的信号一致。从结构上看，盈利继续向中下游传导、中下游有望成明年亮点，行业景气多数回落，累库速度进一步放缓等。往后看，在外需回落的背景下，内需急需政策发力呵护。近期政策层面上已看到对房企融资端的支持力度明显加大。市场预期，利润增速可能已接近底部，未来向上概率较大，但斜率仍需内需的恢复程度来决定。

中国物流与采购联合会公布今年1—10月份物流运行数据

中国物流与采购联合会数据显示，今年1-10月份，全国社会物流总额为275.4万亿元，同比增长3.6%，增速比1-9月份提高0.1个百分点。其中，10月份高技术制造业物流需求同比增长10.6%，增速比9月份加快1.3个百分点。

金融热点

银保监会：支持打破股东有限责任、建立特别处置机制、打击掏空金融机构行为

11月28日，银保监会法规部党支部在银保监会公众号发布题为《在法治轨道上推进金融监管能力和治理水平现代化》的文章。文章提到，坚持金融工作的政治性和人民性，坚持加强法治建设，提高金融治理体系现代化水平，加强金融监管法律与公司法、企业破产法、刑法修改工作的有效衔接，支持打破股东有限责任、建立特别处置机制、打击掏空金融机构行为，坚持问题导向，抓紧建立常态化金融稳定保障体系。

银保监会：保交楼专项借款已基本投放至项目

近日，银保监会相关部门负责人表示，银保监会积极推动支持“保交楼、稳民生”，目前“保交楼”专项借款资金已基本投放至项目。大型银行进一步加大工作力度，积极促进房地产市场平稳健康发展，存在不少亮点做法；股份制银行也已面向部分民营房企开展保函置换预售资金业务，保障房地产融资平稳有序。1月至10月，银行业累计发放房地产开发贷款2.64万亿元，累计发放按揭贷款4.84万亿元，为稳定房地产市场提供了有力的金融支持。

中国银保监会启动养老保险公司商业养老金业务试点

近日，中国银保监会发布了《中国银保监会办公厅关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》，决定自2023年1月1日起开展养老保险公司商业养老金业务试点，试点期限暂定一年。《通知》明确，商业养老金业务包括养老账户管理、养老规划、资金管理和风险管理等服务，可满足客户生命周期内多样化养老需求。参与试点的4家养老保险公司为中国人民养老保险有限责任公司、中国人寿养老保险股份有限公司、太平养老保险股份有限公司和国民养老保险股份有限公司。试点区域为北京市、上海市、江苏省、浙江省、福建省、山东省、河南省、广东省、四川省、陕西省等10个省（市）。境外观点

瑞银：美联储QT预计于2023年结束

瑞银认为，受美国债务上限临近及可能的经济衰退影响，美联储的量化紧缩（QT）将在2023年中期结束。这较市场主流预期时间点提前一年半。瑞银在最新报告中警告，美联储持续的快速QT可能危及货币市场的稳定。自今年9月初以来，美联储一直在以约1万亿美元的年化速度（或名义GDP的4%）快速缩减资产负债表。随着美联储资产负债表上的资产减少，在其他条件不变的情况下，美国国内银行系统的准备金余额（美联储资产负债表上的负债）水平将下降。过低的准备金余额可能导致隔夜资金市场或回购市场出现大范围波动。此外，美国债务上限的临近也使市场出现波动的概率大大增加，美国立法规定的政府债务上限目前大约为31.4万亿美元，实际政府债务水平正在迅速逼近这个数字，市场预期最快将在几个月内触及。