国投泰康信托研究院 | 每周经济观察（第54期）

宏观形势

中国共产党第二十次全国代表大会开幕

中国共产党第二十次全国代表大会 10 月 16 日开幕，习近平总书记代表第十九届中央委员会向党的二十大作报告，报告回顾了过去五年以及十八大以来十年的工作成果，并就全面建设社会主义现代化国家做出了重要指引。二十大报告明确，以“中国式现代化”为指引全面建设社会主义现代化强国，是未来一个时期党的中心任务。二十大报告明确提出了中国式现代化的5个特色、9个本质要求。中国式现代化是人口规模巨大的现代化，是全体人民共同富裕的现代化，是物质文明和精神文明相协调的现代化，是人与自然和谐共生的现代化，是走和平发展道路的现代化。中国式现代化的本质要求是：坚持中国共产党领导，坚持中国特色社会主义，实现高质量发展，发展全过程人民民主，丰富人民精神世界，实现全体人民共同富裕，促进人与自然和谐共生，推动构建人类命运共同体，创造人类文明新形态。

国家发改委：三季度经济明显回升

在二十大首场记者招待会中，国家发展改革委党组成员、副主任赵辰昕表示，随着高效统筹疫情防控和经济社会发展各项工作扎实推进，稳经济一揽子政策持续发力、接续政策果断推出，工业、服务业、投资、消费等主要经济指标都在不断恢复，整体保持了恢复发展态势。从目前掌握的情况看，三季度经济明显回升。近期监测显示，中国能源装备、石化装备、矿山机械、工程机械、数控机床、工业机器人等重点设备订单都在大幅增长，这些都为相关上下游企业提供了难得的机遇。

国家发改委：加快建设更高水平开放型经济新体制

国家发改委党组成员、副主任赵辰昕表示，国内外有一些声音，认为“以国内大循环为主体”，就意味着中国要在对外开放上进行大幅收缩，甚至讲要搞自给自足的经济，这种理解是错误的。当今世界，经济全球化潮流不可逆转，任何国家都无法关起门来搞建设，中国也早已同世界经济和国际体系深度融合，同全球很多国家的产业关联和相互依赖程度都比较高，内外需市场本身是相互依存、相互促进的。下一步，我们将坚定不移贯彻落实党中央决策部署，着力畅通国民经济循环，坚定实施扩大内需战略，持续深化改革破除体制机制障碍，加快建设更高水平开放型经济新体制，促进国内国际循环顺畅联通。

超十城首套房贷利率破4%

九月末央行发布“阶段性差别化调整住房信贷政策”后，已有超十个城市跟进落实，首套房商贷利率降至4%以下，包括武汉、天津、石家庄、昆明、贵阳、秦皇岛、宜昌、襄阳、济宁等地。当前楼市正处于筑底阶段，政策叠加带动、地方积极落实跟进，重点城市新房及二手房已出现回升迹象。尤其是二手房，部分城市成交由负转正。10月8日-10月14日，43城新房成交面积347.7万平方米，同比下降36.2%，同比降幅收窄18.4个百分点；15城二手房成交面积167.2万平方米，同比上升57.9%，实现了“由负转正”。

金融热点

央行行长易纲线上出席二十国集团财长和央行行长会议

易纲在发言中介绍了中国经济形势和货币政策立场，表示中国物价水平基本稳定，人民银行将加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持，重点发力支持基础设施建设，支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款，同时推动“保交楼”专项借款加快落地使用，促进房地产市场平稳健康发展。

新一期LPR保持稳定，改革效能继续释放

10月20日公布的新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%，均与上期持平。

【国投泰康信托研究院简评】首先，10月份中期借贷便利（MLF）利率持稳，意味着LPR报价基础未发生变化。其次，站在商业银行的角度，面对净息差持续收窄的压力，继续下调LPR报价有赖于降低负债成本的举措显现更大效果。此外，今年以来LPR已多次下降，累积效应持续显现。招联金融首席研究员董希淼称，LPR多次下降后，对贷款市场利率的引导作用持续显现，叠加效果需进一步观察。

央行等量续作5000亿元MLF，利率不变

10月17日，中国人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率均与前次持平。其中，MLF操作期限为1年，中标利率2.75%；逆回购操作期限为7天，中标利率2%。由于当月有5000亿元MLF操作到期，此次MLF操作为等量续做。

【国投泰康信托研究院简评】考虑到10月、11月和12月存在2万亿的MLF到期，市场预期存在较高的降准降息概率。10月MLF等量续作是内外因素综合考量下的结果。一方面，自4月以来，市场流动性充足，7天存款类机构质押利率低于同期限逆回购利率水平，三季度经济逐步企稳修复，人民币贬值压力较大，难以在量的层面过度支持流动性。另一方面，市场修复不均衡，基础不牢固，当前央行既不会大幅收紧流动性。

多家公募与券商资管机构自购旗下基金，再次掀起“自购潮”

10月17日、18日，易方达基金、南方基金、汇添富基金、广发基金等22家资管机构发布自购公告，包括18家公募、3家券商资管和1家私募量化。此次自购至少动用19.1亿资金，其中，易方达基金拟自购1.5亿元，为目前最高者。

【国投泰康信托研究院简评】这是继1月和3月之后，资管机构掀起的第三轮自购潮，充分体现了资管机构对中国经济基本面长期向好的信心，对坚定看好A股中长期表现的信心。据东方财富Choice金融数据统计，截至10月13日，今年已有100家基金公司购买旗下基金，涉及金额逼近49亿元。若算上本次22家机构目前自购的19.1亿元，今年基金公司自购金额接近70亿元，属于历史上较为猛烈的“自购潮”。

境外观点

高盛CEO：美国经济衰退的可能性很大，是时候谨慎了

高盛CEO David Solomon表示，美国经济衰退的可能性很大，这可能会使投资和商业决策变得更加困难，现在是时候保持谨慎了。Solomon指出，如果你经营的是风险型业务，现在是时候更谨慎地考虑你的风险箱和风险偏好了。必须预料到现在会有更多的波动。这并不意味着我们肯定会遇到非常困难的经济情景。但就结果的分布而言，美国很有可能陷入衰退。在谈到宏观经济问题时，Solomon一再强调谨慎的重要性，并指出近几个月金融状况收紧和通胀上升。进入到2023年，必须保持谨慎并做好准备的环境。据悉，当前高盛面临史上最大规模重组，计划再次将其资产管理和私人财富管理业务合并，并且将其投资银行和交易业务整合成一个部门，同时消费银行部门将成为资产和财富管理部门的一部分。这意味着Solomon此前对“零售银行”所做的努力可能付之东流。

美联储褐皮书：通胀仍处于高位，对美国经济前景更为悲观

10月19日，美联储发布最新褐皮书。此次褐皮书称，自上次报告以来，美国国民经济活动适度扩张；但是，不同行业和地区的情况各不相同。其中，四个地区的活动持平，两个地区出现下降，需求放缓或疲软主要归因于利率上升、通货膨胀和供应中断。褐皮书提到，在对需求减弱的担忧日益加剧的情况下，受访者对美国经济的前景变得更加悲观。此外，10月的褐皮书提到了13次“衰退”，9月的褐皮书仅提到10次。在劳动力市场上，美国劳动力市场虽有放缓的迹象，但依然紧张，工资上涨的压力依然存在。在物价方面，尽管几个地区出现了一些放缓，但通胀增长仍然保持高位。褐皮书预计，未来价格上涨将普遍温和。