国投泰康信托研究院 | 每周经济观察（第55期）

宏观形势

国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施等

10月26日，国务院常务会议部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施。要通过抓落实持续释放政策效应，稳就业稳物价，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。继续狠抓稳经济一揽子政策和接续措施落地。深入落实退税缓税降费、稳岗补贴等政策。保障能源稳定供应。继续抓好交通物流保通保畅。促进平台经济持续健康发展。稳住经济大盘督导和服务工作组要继续督导协调解决问题。

国办：深化利率市场化改革，降低企业融资成本

10月26日，国务院办公厅发布《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》。会议提出，抓紧研究支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策，金融机构对此要增加中长期贷款投放。持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，降低企业融资和个人消费信贷成本。继续深化利率市场化改革，发挥存款利率市场化调整机制作用，释放贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革效能，促进降低企业融资和个人消费信贷成本。

国家统计局：前三季度GDP同比增长3.0%

前三季度国内生产总值870269亿元，按不变价格计算，同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%。工业生产恢复加快，全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，比上半年加快0.5个百分点；服务业增加值同比增长2.3%，比上半年加快0.5个百分点；市场销售逐步改善，社会消费品零售总额同比增长0.7%，上半年为同比下降0.7%。固定资产投资稳中有升，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.9%。分领域看，基础设施投资同比增长8.6%，制造业投资增长10.1%，房地产开发投资下降8.0%。就业形势总体稳定，全国城镇调查失业率平均为5.6%，其中三季度平均为5.4%，比二季度下降0.4个百分点。

【国投泰康信托研究院简评】疫情持续扰动下，三季度经济仍能恢复、实属不易，但整体忧大于喜：限电缓解推动工业生产明显反弹，稳增长政策推动基建、制造业高位上行，地产跌幅收窄，社融大超预期。忧在于，消费、服务业再度回落，核心CPI连续下行，出口持续回落、拐点进一步确认，失业率有所反弹。往后看，需求不足、信心不足等问题仍突出，经济恢复基础仍需巩固，稳增长政策也仍需持续发力，其中：货币将延续宽松、降准降息仍可期，也很可能会进一步松地产，需关注政策落地和各地积极性的可能变化。

金融热点

央行：维护股市、债市、楼市健康发展

2022年10月24日，人民银行党委、外汇局党组召开扩大会议，认真传达学习党的二十大和党的二十届一中全会精神，研究部署贯彻落实工作。会议提到，当前我国经济的潜在增长率保持在较高水平，构建新发展格局的要素条件较为充足，有效需求的恢复势头日益明显，物价水平基本稳定，贸易顺差有望保持高位，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。要加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展。推进金融市场高水平双向开放，支持香港国际金融中心持续繁荣发展。

央行、外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数

10月25日，中国人民银行发布消息，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。

【国投泰康信托研究院简评】此次上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，可以提升企业和金融机构跨境融资风险加权余额上限，鼓励市场主体跨境融资。同时，上调跨境融资宏观审慎调节参数，可阶段性增加人民币汇率波动的摩擦力，防止汇率大起大落。

银保监会：资本市场具有长期投资价值

10月24日，银保监会党委书记、主席郭树清主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十大、二十届一中全会精神，结合银保监会实际，研究部署贯彻落实工作。会议强调，当前，金融风险整体收敛、金融体系总体稳健。人民币长期走强的趋势不会改变，资本市场具有长期投资价值、保持稳定运行的良好基础不会改变。有序推进中小金融机构改革化险，强化金融稳定保障体系，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。要大力发展普惠金融，加强“新市民”金融服务，规范发展第三支柱养老保险，积极促进共同富裕。要深化金融体制改革，加快完善金融机构公司治理，持续推进金融数字化转型，坚定不移推进银行业保险业高水平对外开放。

证监会：全面深化改革，完善多层次市场体系

10月24日，中国证监会召开党委（扩大）会议，认真传达学习贯彻党的二十大精神和二十届一中全会精神。要深刻领会党的二十大关于坚持以经济建设为中心、发展是党执政兴国的第一要务的重要论述，坚持社会主义市场经济改革方向，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，进一步坚定对中国经济长期向好发展的信心。资本市场要服从和服务于这个大局，坚持金融服务实体经济的宗旨，全面深化改革，完善多层次市场体系，健全资本市场功能，提高直接融资比重。扩大高水平制度型开放，拓宽境外上市融资渠道，加强与香港市场的务实合作。要坚持将资本市场一般规律与中国市场的实际相结合，与中华优秀传统文化相结合，加快建设中国特色现代资本市场。

境外观点

高盛：即使美联储坚定“放鹰” 美元可能提早走弱

10月24日，高盛发布报告称，今年以来，美联储已将政策利率上调了300个基点以努力遏制通胀，市场预计美联储在明年之前还将继续加息。受加息影响，美元今年大幅升值，欧元和日元等货币受到打压。不过，在研究了此前美元的历史高点后，高盛提出，美元很有可能在美联储宽松之前提前见顶。高盛表示，在2023年上半年的某个时候，我们可能会看到这些因素汇合在一起：我们可能会度过欧洲冬季衰退最糟糕的时期，日本央行的新领导层可能会逐渐开始收紧政策，与此同时，美国利率终于见顶，美国通胀和劳动力市场有所缓和。

日本短期国债收益率逼近零 全球负利率国债时代结束

10月24日，日本2年期国债收益率攀升至-0.002%，为2015年以来首次逼近零的边缘，反映出市场增加了对日本央行将开始收紧政策的押注。数据显示，全球负收益债券的总市值已降至略高于1万亿美元，且全部为日本短期国债。因此，日本短期国债收益率的上升也标志着全球债券负收益率时代的落幕。自2008年金融危机后，欧洲央行和日本央行意识到需要采取极端措施来提振经济，于是开始采用负利率，目的是为了降低借贷成本，并阻止贷款机构囤积现金。但欧洲央行已在7月份退出负利率区间，高通胀现在也让日本不得不开始考虑这一选择。数据显示，日本9月CPI（剔除增税影响）同比增幅达到3%，为1991年以来首次。这加剧了人们对日本是否需要继续实施刺激措施的怀疑。

旧金山联储主席戴利：现在是时候开始谈论放慢加息的速度了

鸽派倾向的美联储官员、2024年拥有FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利表示，美联储应该避免因为加息太激进而让美国经济陷入“主动低迷”，现在是时候开始谈论放慢加息的速度了。其他美联储官员的鹰派立场也正在“松动”。美联储“大鹰派”圣路易斯联储主席布拉德，在加息态度上也表现出了一些微妙的变化。布拉德近期对媒体表示，他也认为联邦基金利率在达到4.6%左右时，美联储应暂停加息并对经济进行评估。不过他更倾向于在今年年底前达到这一水平，再两次加息75个基点，然后根据通胀表现在2023年调整政策。尽管11月加息75个基点的预期无法撼动，但此番密集发声，使得市场目前对美联储在12月加息75个基点的可能性预期大幅下降，从70%降至30%左右，美股市场也出现了一定的反弹。