资产配置知多少：债券基础知识02—债券价格揭秘

 债券就像您财富旅途中的一位“稳健的伙伴”，不过，这位伙伴偶尔也会“闹脾气”，出现价格波动。今天我们就来详细聊聊，为什么这位稳健的伙伴会偶尔“闹脾气”？

 一、债券“闹脾气”的原因：信用风险

 通常您借钱给邻居时，会先看他有没有按时还钱的意愿和能力——这个意愿和能力，就相当于债券发行人的信用。发行人无力支付债券利息、本金的概率越高，债券就越不“值钱”，价格就越低；相反，先前陷入困境的发行人出现了转机，按期支付利息、本金的概率提升了，那么债券就会变得更“值钱”，价格也会相应提升。

 二、债券“闹脾气”的原因：利率风险

 我们先从一个小故事开始：某金融机构A持有1张面值100元、票面利率3%、期限10年的债券。每年机构A能获得3元利息，持有到期将能拿回100元本金。 

 某天，市场利率出现下调，市场融资成本普遍下降，新发行的同类债券票面利率变成了2.5%，而A机构持有“旧”债券的票面利率还是为3%。新旧同类债券对比，投资者会更倾向于买利息更高的“旧”债券呀，A机构持有的“旧”债券一下子变成“香饽饽”，大家抢着买，债券价格就会相应上升。

 随着“旧”债券价格上升，按更高价格购买“旧”债券的投资者享受的每年利息收益率会降低，直到这个收益率下降到某个临界点。在这个临界点下，投资者购买“旧”债券与“新”债券预期能获得的收益相当，在没有新的外部冲击条件下，“旧”债券价格就会在更高的价格水平保持相对平稳。 

 反过来，要是市场利率提升，比如提升至 4%，A机构持有“旧”债券3%的票面利率就没那么“吸引”人了，因为新发行的同类债券票面利率比“旧”债券高，A机构会倾向于卖出“旧”债券，买入“新”债券，“旧”债券价格就会下降，“旧”债券价格就会在较低的价格水平保持相对平稳。 

 看完了这个小故事，我们再来“复盘”一下金融市场的一个真实案例。

  24特国05是一只20年期限的超长期特别国债，起息日为 2024年8月15日，发行时的票面利率是2.33%，该期国债于2024年8月19日在上海证券交易所上市交易。上市首日（2024年8月19日），这只国债的收盘价格为100.013元；到了2024年9月23日，这只国债的收盘价格上涨到了103.022元。

  国债是借给国家的“安心借条”，没有信用风险；那为什么一个月左右的时间，这只国债的价格会上涨约3%？背后的主要推动力，就是市场利率。追踪人民银行的主要政策利率之一“7天逆回购操作利率”可以发现，2024年8月19日的利率数值为1.70%，而到了2024年9月29日，该利率数值下降为了1.50%。政策利率的下降带动市场利率的下滑，使得“旧”债券：24特国05的收益率高于同类“新”债券，投资者持续买入“旧”债券，于是推高了“旧”债券的价格。 

 三、结语

 细心的读者可能会发现：同样是利率变动，为什么有的债券价格波动大，有的却表现的很“淡定”？其实，债券界有个专门的“脾气测量仪”，叫久期，它能显示债券价格对利率变化的敏感程度——久期越长，债券的受利率因素影响越大，价格波动越剧烈。下一篇，我们就来聊聊这个决定债券“脾气大小”的关键指标：久期。