资产配置知多少| 债券基础知识03—债券久期与价格波动

  上篇我们聊到：面对市场利率变化，有的债券价格波动大，有的却表现得很“淡定”。其实，债券中有个很重要的指标叫“久期”，专门衡量债券价格对市场利率变化的敏感程度——久期越长，债券受市场利率变化的影响越大，价格波动越剧烈。今天我们就来详细聊聊“久期”这个债券的关键指标。

  一、什么是久期？ 

  久期是收回债券现金流的“等待时间”，我们用一个例子来说明。

 假设您有一套房子打算出租，年租金10万元。出租1年的情形下，租客在第1年末支付租金10万元，您收到这10万元的“等待时间”就是1年。出租2年的情形下，租客在第1年末、第2年末分别支付当年租金10万元，合计20万元。您收到这20万元的“等待时间”小于2年，因为您第1年末就收到了一部分的租金。 

 类比房屋租金，持有债券也可获得现金流，即按期支付的利息和到期归还的本金。投资者收到债券全部现金流的“等待时间”，就是债券的久期。从数学意义上简单理解，久期反映了投资者收回债券本息的平均时长。‌

 二、利率波动、久期与债券价格的关系

• 我们还是从生活中的例子入手：

 两个房东张三、李四的房子相邻，租金都是10万元/年。张三的房子只向租客出租1年，李四则出租5年。他俩出租房子之后，假设周边相似房子的租金突然提升到了12万元/年。此时，张三、李四却高兴不起来，因为他们和租客都是约定的固定租金，即使市场价格涨了也不能多向租客收钱。

 但张三只向租客出租了1年，租约到期后可以按12万/年的市场价格再租出去；算下来这个租客也就让他“少收”了2万元的租金；李四可比张三沮丧多了，他向租客出租了5年，这5年期间每年都要“少收”2万元的租金，累计要“少收”10万元。

 反过来，如果周边相似房子的租金下降，那就是出租合约较短的张三要比李四更沮丧了，因为他的“高租金”合同只能持续1年，然后就要按更低的市场价格与租客续约了。

 我们会发现，在市场租金变动的情况下，租约时长“放大”了租金波动：租约越长，市场租金波动对房东收益的影响也就越大。

• 回到债券的久期与价格波动